在季末以及巨额7万亿元IPO冻结资金的影响下，近日银行间市场资金面一改此前宽松态势，中短期利率出现全面反弹。分析人士指出，当前流动性供求格局有所转紧，资金面可能已走过最宽松的拐点，未来资金利率难再回到5月份的绝对低位。与此同时，短期内，央行或扩大定向宽松措施，不排除有进一步降息降准的可能性。

　　

　　根据历史经验，每年的六七月份市场还将面临国企集中缴税及国有上市银行现金分红等资金需求，都可能对整体流动性产生负面冲击。“本次巨量IPO发行，拟募集资金和冻结资金量远超历次，创下历史峰值，届时市场可能难以保持此前IPO冲击时的乐观心态，叠加6月季末因素，将对资金面尤其交易所利率产生较大上行压力。”有证券分析师表示。

　　

　　“第二批地方债置换方案出台，大量供给压力使得市场对未来资金面乐观程度也有所下降。”更多业内人士认为，监管层必然会适时推出“补水”措施缓解流动性之危。在此之前，央行已经连续16次暂停公开市场例行操作。

　　

　　分析人士表示，周二、周四央行有两次公开市场操作的机会可利用；另外，也不排除央行会提前降准、动用MLF等手段平滑资金波动的可能。“当前经济下行风险仍存，通胀回升仍遥遥无期，货币政策宽松依然是必须选项，6月或再降息降准。”

　　　　

货币政策还有空间

　　

　　相关统计显示，我国CPI涨幅已连续9个月处于2%以内，这让很多市场机构认为货币政策在稳增长中仍有作为的空间。

　　

　　“传统上讲，货币政策主要是进行总量调节，在结构性调节方面则受限较多。前期，我们在货币政策上做了很多努力和创新，但当前主要面临的难点是货币存量大、周转速度低、低效甚至无效的资金占压较多，而很多企业仍然存在大量的‘差钱’现象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受人民日报海外版记者采访时分析。

　　

　　企业“差钱”就一定要“大水漫灌”吗？多位专家表示，货币政策未来仍将延续稳健的总基调。“一方面，要控制货币总量的过快增长；另一方面，也应充分发挥财政政策在调整经济结构方面的优势，与货币政策积极搭配，从而实现最佳的宏观调控效果。”董登新说，由于我国存款准备金率在世界上最高，所以目前来看降息空间并不大，而降准则有一定空间。

　　

　　摩根大通经济学家朱海滨则预计，央行将会扩大定向宽松措施，比如抵押补充贷款、常备借贷便利、中期借贷便利、再贷款等措施，力求解决经济中的特别问题，如基础设施投资中的财政能力有限、新兴行业发展的支持举措不到位以及在利率市场化和资本项目开放中的潜在总体流动性波动等问题。

　周二，中美第七次战略与经济对话在华盛顿举行。中国央行行长周小川拒绝就中国是否还会降息表态。周小川称，人民币汇率处于合理水平。针对此前美国财长敦促中国进行汇率改革，周小川称，这并非美国官方的一致意见，只是美方在某些特定场合的说辞。

　　

　　中美第七次战略与经济对话于6月23~24日在华盛顿举行。周小川参加了本次会议，期间在接受记者采访时表示，人民币汇率处于合理水平。周小川拒绝就中国是否还会降息发表评论。

　　

　　周小川指出，美国仍然对中国保持着大规模贸易赤字，因此美国方面认为人民币汇率水平不太合理。

　　

　　然而，周小川认为，应该从一个国家对全球所有国家的出口和进口水平来看待这个问题。中国经常账户盈余占GDP的比重已经从近年的高点10%左右回落到2%以下，这表明中国经常账户盈余处于很平衡的水平。

　　

　　据报道，针对美国财长Jack Lew敦促中国进行汇率改革，周小川表示，这样的说法并非美国官方的一致意见，只是美国方面在某些特定场合的说辞。周小川称，目前中国汇率是根据市场来调节的，美国对中国汇率问题的态度整体较为积极。

　　

　　今年5月，Lew曾表示，中国需要开放经济及货币，让人民币可自由兑换。国际货币基金组织(IMF)可能在今年决定让人民币加入特别提款权(SDR)。不过，人民币加入SDR也可能需要更长时间，因为中国的汇率政策一直是隐忧。Lew指出，将花时间观察中国是否已改变汇率政策，是否符合IMF透明化协定。需观察人民币承压时，中国是否能避免进行干预。人民币承压之时，是对中国汇改的真正考验。

　　

　　2009年以来，中美战略经济对话一直被视为两国高层交流的重要平台。本次对话的最大挑战将是双方能否在某些方面达成一致意见。

　　

　　中美对话包括多个议题。在经济方面，中美双方将就宏观经济政策和结构改革、促进贸易与投资、金融市场稳定与改革三大议题举行专题会议。重头戏或将是中国资本市场开放。

渣打银行最新报告认为，中国经济增长初步显露企稳迹象。预计2015年余下时间央行降息步伐将会暂停，但预计2015年底前央行将下调存款准备金率共计1个百分点。

　　

　　中国今年两次下调存款准备金率，并从去年11月起三次降息，以试图缓解经济放缓。

　　　　

以下为渣打银行报告要点摘录：

　　

　　5月宏观经济数据喜忧参半，但经济增长初步显露企稳迹象。5月进出口增长幅度再次低于市场普遍预期。整体CPI通胀再度下滑，但核心通胀仍然平稳。实际经济数据显示二季度GDP增长或将低于一季度(我们预测二季度GDP同比增长或达6.7%，低于一季度7.0%)。

　　

　　积极方面，5月采购经理人指数(PMI)及规模以上工业增加值(IP)均小幅改善，投资增长及房屋销量均出现加速，全国社会消费品零售额增长仍显稳固。

　　

　　我们认为市场对通缩的担忧被夸大，预计下半年居民消费价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)通胀均将趋于上扬。2015年初迄今出现通胀下行，主要源于食品和能源价格下滑所致。1-5月核心CPI通胀(除食品和能源价格外的整体通胀)同比增长平均达到1.5%，仅比2012-14年平均水平低0.1个百分点。CPI通胀进一步下行空间有限，除非食品和能源价格继续施加下行压力。我们预测7月CPI通胀或将开始上扬，2015年底前同比增长或达2%以上；预计年底前PPI通缩同比或将由5月的-4.6%缓和至-2.0%。

　　

　　我们仍认为2015年余下时间央行降息步伐将会暂停，但预计2015年底前央行将下调存款准备金率共计1个百分点。基于以下几个方面的考虑，我们认为基准利率下调窗口行将关闭：

　　

　　1)核心通胀较为稳定，预计下半年通胀或将小幅上扬；2)经济企稳迹象逐渐清晰；3)降息对降低实际存贷款利率的效果正在减弱；4)资本外流及证券市场泡沫的风险。

　　

　　我们预计决策部门或将维持宽松的货币政策立场，以便稳定近期积极复苏势头，具体通过向市场提供充足流动性、鼓励政策性银行发放贷款、指导长期利率逐步回调以及充分落实2015年财政预算计划等方式进行。